接連兩個(gè)交易日的大跌，并不能說明始于2661點(diǎn)的反彈行情已終結(jié)。近期大盤慢漲急跌，主要是源于臨近五一小長假與業(yè)績集中披露期，市場對未來不確定性因素的擔(dān)憂有所升溫，我們認(rèn)為，短線的急速下跌或預(yù)示著調(diào)整已到位，在經(jīng)過本周前半周的充分調(diào)整后，本周大盤重回3000點(diǎn)上方的概率依然較大。

　　業(yè)績“地雷”引發(fā)調(diào)整

　　近兩個(gè)交易日，大盤出現(xiàn)急跌，除了受短期資金面趨緊的影響外，來自業(yè)績層面的隱憂應(yīng)該是更深層次的原因。

　　首先，本月末上市公司業(yè)績地雷的集中爆炸，中小板與創(chuàng)業(yè)板中高市盈率的公司業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，因而其紛紛走上價(jià)值回歸之路。事實(shí)上，4月底前集中公布的年報(bào)及季報(bào)中，業(yè)績超預(yù)期的行業(yè)和板塊較少，被市場預(yù)期一致看好的個(gè)股紛紛“變臉”，從而引發(fā)了做空情緒的集中釋放，盤中跌停的個(gè)股排成一條長隊(duì)，市場信心遭到沉重打擊。

　　其次，上市公司存貨急劇放大，流動(dòng)性堪憂。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在已披露年報(bào)且具有可比數(shù)據(jù)的1105家非金融類上市公司中，2010年的存貨凈增量為2008年的2.5倍，潛在的去庫存風(fēng)險(xiǎn)都被數(shù)倍放大。2010年的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款分別同比增加26%和32%左右，企業(yè)的流動(dòng)性已經(jīng)顯露出了一定的問題。

　　再次，通脹居高不下也加重了市場的擔(dān)憂。近期油價(jià)持續(xù)在110美元上方徘徊，黃金價(jià)格不斷刷新歷史新高，油價(jià)上漲加大了企業(yè)成本，黃金受追捧則反映市場通脹預(yù)期進(jìn)一步加大。同時(shí)，PPI-CPI“剪刀差”達(dá)到2%的預(yù)警紅線，未來如果繼續(xù)呈擴(kuò)大趨勢，A股中期行情將繼續(xù)承壓。

　　“用電荒”或暗示經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力仍較強(qiáng)

　　盡管短線的破位下行一定程度上改變了市場的運(yùn)行趨勢，但影響市場的基本因素并未發(fā)生太多變化。值得注意的是，近期還出現(xiàn)了新的有利于市場的因素，這一點(diǎn)可以從近期“用電荒”的提前到來中得到驗(yàn)證。據(jù)預(yù)測，今年國內(nèi)用電量可能增長10%-12%，達(dá)到4.61-4.69萬億千瓦時(shí)，今年夏天電力供應(yīng)緊張狀況可能較難避免，而華東、華北、南方供需缺口較大。實(shí)際情況是，今年一季度，全社會(huì)用電量累計(jì)10911億千瓦時(shí)，同比增長12.7%。3月份與1月份的全社會(huì)用電量接近去年7、8月份迎峰度夏高峰時(shí)段的用電量；而今年一季度浙江省的用電量比去年同期增長了15%，四月份預(yù)計(jì)增長了19%。

　　不可否認(rèn)的是，各地政府仍熱衷于攀比經(jīng)濟(jì)增長速度，大量占用能源與經(jīng)濟(jì)粗放的增長方式并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，如浙江的化工、有色金屬制造等高耗能產(chǎn)業(yè)增幅高達(dá)20%，電力部門不堪重負(fù)，從而造成了自2004年以來最嚴(yán)重的電荒，但用電荒更能直接折射出經(jīng)濟(jì)實(shí)體生產(chǎn)的活躍性以及經(jīng)濟(jì)增長勢頭旺盛的真實(shí)情況。

　　逢低介入三類品種

　　技術(shù)方面，滬綜指在失守30日均線后，技術(shù)支撐位應(yīng)在60日均線附近。從2月11日大盤站上60日均線之后，指數(shù)一直保持在此上方運(yùn)行，且底部也抬高了100多點(diǎn)，故技術(shù)上2900-2920點(diǎn)附近將有較強(qiáng)支撐。

　　總體上，鑒于股市目前的平均估值處于較低位置，雖然當(dāng)前制約股市大幅上漲的因素較多，但大幅下跌的空間卻極為有限。而近期大盤的急速下跌，使得空方能量得到較大程度的釋放，短期市場企穩(wěn)反彈的可能性隨之加大，這也給予了投資者逢低介入與換股調(diào)倉的絕好機(jī)會(huì)。

　　操作方面，建議多看少動(dòng)，耐心持股等待反彈。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，五一小長假前的市場觀望氣氛會(huì)趨于濃厚，因此近期要避免有業(yè)績“地雷”預(yù)期或者是基本面出現(xiàn)轉(zhuǎn)向的中小盤個(gè)股。待4月底年報(bào)季報(bào)公布完畢，來自業(yè)績方面的風(fēng)險(xiǎn)完全釋放后，投資者方可重點(diǎn)選擇業(yè)績確定性較強(qiáng)的個(gè)股逢低介入。

　　品種方面，五一小長假來臨，加上調(diào)高個(gè)稅起征點(diǎn)與漲工資增加收入預(yù)期，與此有關(guān)的大消費(fèi)概念板塊或?qū)⒊蔀槭袌鲭A段性的熱點(diǎn)，如旅游、餐飲、酒店等。同時(shí)，近期各部委陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)的行業(yè)規(guī)劃政策，受益的行業(yè)將成為市場追逐的熱點(diǎn)，如稀有小金屬指令性計(jì)劃、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄，注重戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展等，建議適當(dāng)關(guān)注稀缺資源類、新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)中成長性確定的個(gè)股。另外，煤炭電力板塊也值得關(guān)注。鑒于用電荒提前出現(xiàn)，一季度以來煤炭價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，并有進(jìn)一步走高的趨勢，而電力價(jià)格的上漲在市場預(yù)期之內(nèi)。我們認(rèn)為，未來煤電聯(lián)動(dòng)的預(yù)期就將給煤炭和電力行業(yè)帶來遐想空間。

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