今日消息面有：1、一季度全國工業(yè)利潤同比增長32%；2、證監(jiān)會推進發(fā)行體制市場化改革否認擴容砸盤；3、發(fā)改委官員表示新三板可探索實施備案制；4、金融企業(yè)再融資需披露資本發(fā)展規(guī)劃；5、美聯(lián)儲宣布第二輪定量寬松政策QE2將如期結(jié)束。

　　中財簡評：今日消息面基本平靜，但大盤仍出現(xiàn)下跌。昨天Ｂ股暴跌，至今還不知道真正原因，雖然市場上流傳著幾種說法，但可信度不高。而資本利得稅的傳聞也得到中國官員的緊急辟謠。按照以往經(jīng)驗而言，每單市場出現(xiàn)莫名下跌時，市場上的各種利空傳聞都會漫天飛，但真正靠譜的沒幾個，甚至沒有。這其實都是市場人士為下跌而找到理由。在沒有確切利空消息刺激下而產(chǎn)生的下跌，我們就可以把它看作是市場自身的調(diào)整需求。

　　今天大盤延續(xù)昨天的高開，高開后繼續(xù)低走，回補當(dāng)天的跳空缺口后在銀行板塊的帶領(lǐng)下出現(xiàn)一波強勁反彈，沖高五天線后再次快速回落，早盤收出高開小陰。午后A股繼續(xù)下跌，盤中毫無反彈動能2900點也被輕易擊穿。

　　從盤面上看，A股進一步探底，一方面是因為創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板綜指等為代表的小盤股進一步向下?lián)舸╊A(yù)期中的預(yù)期，從而放大了市場的做空能量。另一方面則是因為主板市場的籌碼也有松動的跡象，尤其是一些前期熱門股在近期相繼倒戈，成為市場的做空品種，比如說萊鋼股份(600102)、寧波富達(600724)、西藏城投(600773)等，這些個股出現(xiàn)在跌幅榜前列，就意味著短線游資熱錢也加大了殺跌力度，這不利于大盤的短線走勢。與此同時，今日上市的新股跌幅進一步擴大，也意味著市場的做空能量迅速聚集，因此，大盤短線難言真正意義上的企穩(wěn)。建議投資者不宜盲目抄底，盡量保持克制。

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　　中金公司:節(jié)后流動性偏緊情況可能出現(xiàn)緩解

　　中金公司周四發(fā)布研報表示，連續(xù)下跌之后或有反彈，節(jié)后流動性偏緊的情況可能出現(xiàn)緩解，看好中游周期類品種的邏輯未有大的變化。

　　中金公司認為，節(jié)前對A股市場造成困擾的仍然是流動性和業(yè)績方面的風(fēng)險。不過隨著假期現(xiàn)金備付壓力的減輕，貨幣市場間的流動性偏緊的格局有可能在節(jié)后出現(xiàn)緩解。

　　中金公司指出，業(yè)績風(fēng)險將使得不同公司股價表現(xiàn)進一步分化，大小盤股溢價縮減的趨勢將繼續(xù)延續(xù)。目前盈利大幅低于預(yù)期的公司仍然集中在中小市值股票，這些公司盈利被下調(diào)之后，當(dāng)前股價對應(yīng)估值仍然偏高，而部分藍籌公司雖然一季報業(yè)績也出現(xiàn)低于預(yù)期的情況，但幅度較小，這兩日的股價調(diào)整一定程度上也消化了盈利下調(diào)的風(fēng)險，從估值水平上看較為安全。（全景）

　　國都證券：緊縮政策難放松 A股還將擠泡泡

　　投資者曾期待緊縮政策出現(xiàn)放松跡象，而目前不論從通脹形勢還是從房價上漲壓力來看，我們都很難指望政策面出現(xiàn)緩和。偏緊的宏觀政策決定了投資者做多信心受到抑制，而小盤股"擠泡沫"及通脹可能拖累企業(yè)盈利也是投資者的顧慮所在。鑒于市場難以擺脫弱勢震蕩格局，建議投資者控制倉位，對行情保持謹慎心態(tài)。

　　宏觀調(diào)控是最大制約因素

　　近日行情持續(xù)走弱，3000點關(guān)口也再度失守。究其原因，主要是投資者對內(nèi)外負面因素的顧慮。其一，市場擔(dān)憂下月初央行可能會再度加息，甚至可能實施又一輪的房地產(chǎn)調(diào)控；其二，市場擔(dān)憂美國貨幣政策趨緊，導(dǎo)致國際熱錢回流。

　　就以上利空預(yù)期而言，我們認為外部負面因素并不存在。鑒于美國房地產(chǎn)市場依然疲弱，美國近期收緊貨幣政策的可能性很小。與此同時，近來人民幣升值步伐有加快的跡象，這意味著海外熱錢目前并不存在急于撤退的動力。

　　事實上，真正制約A股的不利因素仍在于國內(nèi)的宏觀調(diào)控壓力。不論是從通脹形勢還是房價上漲壓力來看，管理層放松緊縮政策的可能性正逐步降低。

　　首先，通脹形勢依然嚴(yán)峻。考慮到4月份CPI增速可能小幅回落，央行或許不會在下月初貿(mào)然加息。不過，我們并不認為通脹壓力已得到緩解。一方面，美元持續(xù)弱勢仍將刺激國際大宗商品價格穩(wěn)定在較高水平，從而加大我國的輸入型通脹壓力；另一方面，國內(nèi)的價格管制很難奏效，原材料、工業(yè)品價格的上漲不可避免地會向下游傳導(dǎo)。

　　其次，房地產(chǎn)調(diào)控的難度不斷加大。房地產(chǎn)泡沫是中國經(jīng)濟最大的潛在風(fēng)險，房地產(chǎn)調(diào)控也是今年宏觀調(diào)控的重點內(nèi)容。而從目前的形勢來看，一線城市的房價基本沒有松動的跡象，而二、三線城市的房地產(chǎn)市場則繼續(xù)受到熱錢的沖擊。這意味著，調(diào)控政策加壓的必要性明顯增強。雖然房價回落會帶來短期陣痛，但如果縱容房價繼續(xù)上漲，不僅會在短期內(nèi)助長通脹預(yù)期，而且未來房地產(chǎn)泡沫破滅對實體經(jīng)濟及金融體系所產(chǎn)生的沖擊將更大。

　　綜合來看，政策的重心仍將偏向"抑通脹"。雖然國內(nèi)經(jīng)濟處于小幅減速趨勢中，但適度的減速是中國轉(zhuǎn)型過程中必須和理性的選擇。只要經(jīng)濟不存在明顯下滑風(fēng)險，貨幣政策都應(yīng)該著重于對物價總水平的關(guān)注。

　　顧慮重重 低估值或成常態(tài)

　　從積極的角度看，目前A股整體估值仍處較低水平，市場調(diào)整壓力較為有限。不過，我們?nèi)詰?yīng)謹慎地看到，一些不利因素始終制約著投資者的做多信心，短期內(nèi)大盤再度回到3000點上方的難度很大。

　　其一，短期而言，小盤股的價值回歸將影響市場人氣。此前投資者對新上市的中小板、特別是創(chuàng)業(yè)板的高成長寄予較高預(yù)期，而目前來看，不少中小企業(yè)盈利狀況遠低于市場預(yù)期。這其中既有行業(yè)景氣度發(fā)生變化的因素，也存在成本上升帶來的不利影響，當(dāng)然也有部分公司存在業(yè)績粉飾的情形。在此背景下，中小企業(yè)的業(yè)績一致預(yù)期已不具備參考意義，投資者也很難相信創(chuàng)業(yè)板目前的動態(tài)市盈率僅有33倍，這意味著小盤股的市場重心仍將下移。

　　其二，中期而言，經(jīng)濟減速與通脹壓力對企業(yè)盈利的負面影響終將顯現(xiàn)。雖然政府主導(dǎo)的大規(guī)模固定資產(chǎn)投資仍能保證投資增速保持平穩(wěn)，但外貿(mào)部門與消費行業(yè)的前景并不樂觀。出口企業(yè)受制于高企的原材料與人力成本，而人民幣持續(xù)升值則對其競爭力構(gòu)成挑戰(zhàn)。通脹對居民消費的不利影響也在不斷體現(xiàn)，去年實際消費增速僅有14.7%，低于09年的16.9%，而今年前3個月的實際增速進一步下降至11.6%。消費類行業(yè)需要承受上游成本的上漲壓力，而其下游卻面臨需求增長放緩、產(chǎn)品調(diào)價受行政管制的不利處境。可以預(yù)見的是，這些因素很快將會體現(xiàn)在上市公司的上半年業(yè)績中，或許在公布中報的時候我們又會見到不少業(yè)績低于預(yù)期的公司。

　　其三，長期而言，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型面臨較大的難度。房價回歸、居民增收減負、扭轉(zhuǎn)"國進民退"，這些都是實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型必不可少的重要任務(wù)。而從目前地方政府對待房地產(chǎn)調(diào)控的態(tài)度以及國有企業(yè)壟斷加劇、民營企業(yè)處境艱難等現(xiàn)實情況來看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的難度相當(dāng)大。如果出口企業(yè)競爭力下降，而消費又不能及時啟動，則維持經(jīng)濟增長只能依靠投資拉動。由此導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩、地方政府債務(wù)負擔(dān)加重顯然是中國經(jīng)濟無法承受之重。

　　總體而言，不論是出于對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的顧慮，還是出于對企業(yè)盈利預(yù)期下調(diào)的擔(dān)心，投資者顯然不愿意給予A股過高的估值水平。而且較快的擴容壓力與大規(guī)模的減持壓力也是制約市場估值水平提升的實實在在的不利因素。我們維持對二季度行情箱體震蕩的判斷，建議投資者以防御為主，控制好倉位。從行業(yè)配置來看，周期股進一步估值修復(fù)的難度明顯加大，投資者應(yīng)將關(guān)注重點逐步向消費類行業(yè)切換。

　　西部證券：做空動能仍待釋放 弱勢震蕩成常態(tài)

　　經(jīng)過連續(xù)三個交易日的快速下跌，短期股指確實存在技術(shù)性反彈的要求，但考慮到目前中小市值品種仍有釋放做空動能的空間，加上臨近五一小長假，市場謹慎心理有所加劇，故技術(shù)上股指反彈的高度較為有限。我們認為，高企的通脹水平使得貨幣政策難有放松空間，而緊縮貨幣政策的累積效應(yīng)也正在逐漸顯現(xiàn)，市場流動性緊張的狀況將愈演愈烈，在諸多不利因素的影響下，預(yù)計近期股指仍以箱體震蕩為主。

　　弱勢震蕩或是常態(tài)

　　目前A股市場的結(jié)構(gòu)型特征依然十分明顯，各板塊的分化走勢使得市場凝聚做多合力的難度持續(xù)加大，同時盤中熱點切換速度的加快也折射出當(dāng)前資金較為浮躁的心態(tài)。資金運作方面，更多以短線思維為主，近期的煤炭、造紙板塊以及部分高送轉(zhuǎn)概念品種盤中的走強多為"曇花一現(xiàn)"。

　　從本周三的運行格局來看，權(quán)重股中的銀行股走勢相對平穩(wěn)，表現(xiàn)出較為明顯的護盤跡象，但顯然難以提振市場人氣。而發(fā)改委出臺對商品房實施反暴利規(guī)定的消息顯然對地產(chǎn)股形成較為明顯的負面影響，棲霞建設(shè)、東華實業(yè)等品種跌幅靠前，這在很大程度上也對市場人氣造成打壓，權(quán)重板塊走勢的分化顯然不利于市場的中期走勢。此外，從更能反映整體市場運行格局的深證綜指走勢來看，指數(shù)依然處于較為明顯的下跌通道當(dāng)中，中小板、創(chuàng)業(yè)板也仍處于釋放做空動能的過程中。作為引發(fā)本輪調(diào)整的最主要原因之一，在中小市值品種沒有明顯企穩(wěn)之前，股指難以擺脫當(dāng)前的弱勢震蕩格局。

　　緊縮政策放松預(yù)期落空

　　從政策面以及市場流動性的角度來看，由于CPI始終位于高位，而國際大宗商品價格的高企更加劇了國內(nèi)輸入型通脹壓力，為更好的控制通脹預(yù)期，貨幣政策緊縮的趨勢將延續(xù)，這使得部分機構(gòu)此前對政策出現(xiàn)放松的樂觀預(yù)期落空，而這也成為誘發(fā)調(diào)整的部分原因。

　　市場目前傳聞五一長假期間央行將再度加息，這或直接促發(fā)了本周三指數(shù)的沖高回落。我們認為央行之前的調(diào)控基本保持在每兩個月加息1次的節(jié)奏，由于4月中旬已經(jīng)上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，因此，節(jié)假日央行再度上調(diào)利率的概率較小，但其保持每月上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率節(jié)奏的概率則較大。結(jié)合銀監(jiān)會要求提高資本充足率的消息來看，未來大型銀行可能通過再融資的方式來解決自身的資金緊張問題，這也將持續(xù)加劇市場資金面的壓力，市場供求關(guān)系的失衡也并不利于指數(shù)的中期運行。

　　滬指核心波動區(qū)間為2850-3000點

　　從滬指的技術(shù)形態(tài)來看，連續(xù)3天的中陰線殺跌，滬指已經(jīng)跌破2661點和2850點連線所構(gòu)成的上升趨勢線，同時KDJ指標(biāo)也明顯處于超賣區(qū)域。此外周三的尾盤快速回落顯然是對負面?zhèn)髀劦倪^度反應(yīng)，技術(shù)上大盤存在較為明顯的反抽趨勢線的要求。

　　但是，從A股的運行規(guī)律來看，節(jié)前謹慎心理明顯加劇。成交量的持續(xù)萎縮也將使得反彈的高度較為有限，預(yù)計股指可能通過盤中走高的方式完成技術(shù)性的反抽，隨后仍會有所回落以維持箱體震蕩的格局。預(yù)計核心波動區(qū)間在2850-3000點之間，下方可重點關(guān)注2319點和2661點連線所形成的支撐。