中新網(wǎng)北京11月11日電(王佳昕)“黑天鵝”、“灰犀牛”、“明斯基時刻”，這些今年被官方或官員反復(fù)提及的術(shù)語，你了解它們的含義嗎？

　　這些經(jīng)濟學(xué)名詞啥意思，一個比一個可怕？

　　“黑天鵝”和“灰犀牛”兩類事件都有可能沖擊金融風(fēng)險的底線。“灰犀牛”提出者米歇爾?渥克6日在“CF40·孫冶方讀書會”上稱，每個“黑天鵝”事件背后都會有一群“灰犀牛”。在一些專家看來，“灰犀牛”比“黑天鵝”更危險。

　　2017年11月6日，“灰犀牛”提出者米歇爾?渥克在國內(nèi)公開發(fā)表演講。 中新網(wǎng) 王佳昕 攝

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平接受中新網(wǎng)采訪時表示，“黑天鵝”和“灰犀牛”指的都是災(zāi)難性的事件，比如匯市、股市或房市崩盤。

　　黃益平解釋，“黑天鵝”一般指那些出乎意料發(fā)生的小概率風(fēng)險事件；“灰犀牛”指那些經(jīng)常被提示卻沒有得到充分重視的大概率風(fēng)險事件；美國經(jīng)濟學(xué)家海曼?明斯基描述的“明斯基時刻”主要指在經(jīng)過一段時期的經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，負債不斷提高難以持續(xù)，債務(wù)風(fēng)險忽然爆發(fā)的資產(chǎn)價值崩潰時刻(拐點)。

　　中國人民銀行行長周小川10月19日曾表示，“這種瞬間(明斯基時刻)的劇烈調(diào)整，是我們要重點防止的。”

　　它們代表的隱患在哪里？

　　11月4日，央行網(wǎng)站刊登周小川的撰文指出，總體看，我國金融形勢是好的，但當(dāng)前和今后一個時期我國金融領(lǐng)域尚處在風(fēng)險易發(fā)高發(fā)期，既要防止“黑天鵝”事件發(fā)生，也要防止“灰犀牛”風(fēng)險發(fā)生。

　　一是宏觀層面的金融高杠桿率和流動性風(fēng)險。高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源，在實體部門體現(xiàn)為過度負債，在金融領(lǐng)域體現(xiàn)為信用過快擴張。2015年年中的股市異動，以及一些城市出現(xiàn)房地產(chǎn)價格泡沫化，就與加杠桿行為直接相關(guān)。

　　二是微觀層面的金融機構(gòu)信用風(fēng)險。近年來，不良貸款有所上升，侵蝕銀行業(yè)資本金和風(fēng)險抵御能力。債券市場信用違約事件明顯增加，債券發(fā)行量有所下降。

　　三是跨市場跨業(yè)態(tài)跨區(qū)域的影子銀行和違法犯罪風(fēng)險。一些金融機構(gòu)和企業(yè)利用監(jiān)管空白或缺陷“打擦邊球”，套利行為嚴重。部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以普惠金融為名，行龐氏騙局之實等。

　　2017年9月3日，中國人民銀行行長周小川出席2017年金磚國家工商論壇開幕式。杜洋 攝

米歇爾?渥克6日指出，中國正處應(yīng)對“灰犀牛”風(fēng)險五個階段中的風(fēng)險診斷階段。中國金融領(lǐng)域的“灰犀牛”隱患主要有房地產(chǎn)市場泡沫、企業(yè)債務(wù)、資本市場異動、影子銀行和新金融產(chǎn)品。

　　2016年末，我國宏觀杠桿率為247%，其中企業(yè)部門杠桿率達到165%，高于國際警戒線。

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，我國近十年來債務(wù)和杠桿率較快增長，要高度警惕“明斯基時刻”。

　　如何防范這些事件在中國發(fā)生？

　　中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室經(jīng)濟一局局長王志軍在7月27日的新聞發(fā)布會上表示，對“黑天鵝”要保持清醒的頭腦和高度的敏感性，加強跟蹤監(jiān)測分析，加強預(yù)警預(yù)測，及時發(fā)現(xiàn)一些經(jīng)濟運行中的趨勢性和苗頭性問題，未雨綢繆，制定好預(yù)案，防患于未然，不打無準備之仗。

　　“對存在的‘灰犀牛’風(fēng)險隱患，如影子銀行、房地產(chǎn)泡沫、國有企業(yè)高杠桿、地方債務(wù)、違法違規(guī)集資等問題，要摸清情況，區(qū)分輕重緩急和影響程度，突出重點，采取有效措施，妥善加以解決。”王志軍說。

　　資料圖：2015年5月，廣東省公安廳內(nèi)展示的有關(guān)非法集資案件繳獲的涉案物品。 陳驥旻 攝

國家外匯管理局副局長陸磊在上述讀書會上表示，應(yīng)對“灰犀牛”時往往不是視而不見，而是采取一種小心翼翼、更加融合的方式加以解決，讓“灰犀牛”離我們遠點。“要跟時間賽跑”，并不是直接去干預(yù)這只“灰犀牛”，而是另辟一個新戰(zhàn)場，創(chuàng)造新的創(chuàng)新性行業(yè)，形成新的增長點。

　　米歇爾?渥克表示，面對經(jīng)濟金融領(lǐng)域的“灰犀牛”風(fēng)險，必須要解決內(nèi)在的生存問題，資金應(yīng)該投向哪里，如何幫助實體經(jīng)濟發(fā)展，“但如果政府無法打造一個強有力政策環(huán)境的話，這一切也是做不到的。”

　　董希淼認為， 債務(wù)水平是衡量“明斯基時刻”是否即將到來的重要經(jīng)濟指標，要關(guān)注債務(wù)結(jié)構(gòu)上的不平衡問題。

　　歷史的教訓(xùn)，百姓會受哪些影響？

　　業(yè)內(nèi)人士認為，1997年的亞洲金融危機即為“黑天鵝”事件。泰國政府宣布泰銖與美元脫鉤后，當(dāng)天泰銖就貶值近20%。隨后，超出意料的引發(fā)馬幣林吉特、新加坡元、菲律賓比索、印尼盾等下挫。這場金融危機使大部分東亞貨幣貶值、國際股市暴跌、多國社會秩序陷入混亂、甚至政權(quán)更迭。

　　“2008年美國次貸危機(為本不該獲按揭貸款的客戶提供貸款)是典型的‘灰犀牛’事件。”黃益平說，當(dāng)時大家知道“次債”有風(fēng)險，卻并未足夠重視。因為投資回報高，“次債”相當(dāng)一段時期內(nèi)受到投資者的追捧，表現(xiàn)穩(wěn)定。2007年房價開始回落，“次債”市場風(fēng)險爆發(fā)，風(fēng)險被迅速傳導(dǎo)到其它市場，最終釀成了史無前例的全球性金融危機。

　　2008年1月26日，美國洛杉磯很多女性顧客在搶購減價日用品。當(dāng)時次貸危機致美國經(jīng)濟低迷，失業(yè)率上升，股票下跌，油價、物價上漲，消費、旅游市場不景氣，嚴重影響美國人生活。張煒攝

黃益平認為，對老百姓來講，“黑天鵝”很難防范，“灰犀牛”相對容易采取應(yīng)對措施。資產(chǎn)市場的規(guī)律是漲久必跌、跌久必漲，防范“黑天鵝”和“灰犀牛”的最好方法是保持風(fēng)險意識，不把所有資產(chǎn)集中在一個籃子里。當(dāng)一個資產(chǎn)的風(fēng)險上升，可考慮適度調(diào)減投資比例。但防風(fēng)險最難的是把握時間點，例如房價的拐點，非常難判斷。

　　董希淼建議，投資理財避開可能引發(fā)“灰犀牛”事件的領(lǐng)域。如房子投資屬性已經(jīng)開始下降，未來可能需要降低房地產(chǎn)在家庭資產(chǎn)中的比重；再如，警惕打著“互聯(lián)網(wǎng)金融”、“金融科技”旗號進行非法集資、詐騙、傳銷的平臺。(完)

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