四年試點(diǎn)，中國(guó)股市迎來全面注冊(cè)制新時(shí)代。2月1日，證監(jiān)會(huì)就《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要規(guī)則，向社會(huì)公開征求意見。這意味著，經(jīng)過四年試點(diǎn)后，股票發(fā)行注冊(cè)制很快將在全市場(chǎng)推開。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革不僅涉及滬深交易所主板、新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，也涉及已實(shí)行注冊(cè)制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所。

顯然，全面注冊(cè)制改革的意義是重大的。全面注冊(cè)制的主題詞是“全面”，涵蓋整個(gè)中國(guó)股票市場(chǎng)和各大板塊，這意味著中國(guó)股市從入市規(guī)則到底層邏輯和全球股市的無障礙對(duì)接。另一方面，體現(xiàn)了中國(guó)股市的法治化和市場(chǎng)化水平，提升了中國(guó)資本市場(chǎng)的法治和規(guī)則內(nèi)涵，催化中國(guó)股市從大到強(qiáng)，提升中國(guó)資本市場(chǎng)在全球的軟硬實(shí)力。全面注冊(cè)制改革從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的注冊(cè)制試點(diǎn)不斷汲取經(jīng)驗(yàn)，也在完善制度規(guī)則和規(guī)范監(jiān)管中讓上交所、深交所主板具備了施行注冊(cè)制的基礎(chǔ)。

分析家們注意到，全面注冊(cè)制涉及48份配套文件，既有證監(jiān)會(huì)規(guī)章、規(guī)范性文件，也包括證券交易場(chǎng)所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等方面的業(yè)務(wù)規(guī)則，以及規(guī)則適用指引、業(yè)務(wù)指南等具體操作性文件，涉及IPO申報(bào)、各大板塊定位規(guī)劃、主板交易制度、監(jiān)管安排（公權(quán)力使用規(guī)劃）、注冊(cè)制推行過渡期間安排等一系列重要內(nèi)容。

正如證監(jiān)會(huì)指出的，經(jīng)過四年的試點(diǎn)，市場(chǎng)各方對(duì)注冊(cè)制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認(rèn)同，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的功能作用明顯提升，法治建設(shè)取得重大突破，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)合規(guī)誠(chéng)信意識(shí)逐步增強(qiáng)，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制更趨完善，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和生態(tài)顯著優(yōu)化，具備了向全市場(chǎng)推廣的條件。

資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通既體現(xiàn)著全球資本的投資愿景，也是全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表。正因如此，對(duì)接全球資本市場(chǎng)，尤其是法規(guī)規(guī)范、制度規(guī)則和監(jiān)管層面的全面對(duì)接，才能體現(xiàn)資本市場(chǎng)的全球化水平和全球競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)股市起步較晚，從只有滬深兩市的單一板塊，到現(xiàn)在形成了多層次拓展、多板塊錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)的市場(chǎng)格局，并逐漸步入發(fā)展的成熟期。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，滬深兩市總市值達(dá)78.8萬(wàn)億元，其中滬市市值46.38萬(wàn)億元，深市32.42萬(wàn)億元。自2020年開始，上交所已是穩(wěn)坐世界第三大證券交易所之位，僅次于紐交所和納斯達(dá)克。

中國(guó)股市要由大而強(qiáng)，必須施行全面注冊(cè)制。當(dāng)注冊(cè)制成為全球股市的通行規(guī)則時(shí)，如果延續(xù)審核制會(huì)使中國(guó)市場(chǎng)和全球“不兼容”，也會(huì)降低中國(guó)股市的競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。另外，從實(shí)踐來看，審核制雖然有利于促進(jìn)更多績(jī)優(yōu)股上市，但是在法治規(guī)范不健全和監(jiān)管有缺失的情況下，不僅會(huì)出現(xiàn)審核環(huán)節(jié)效率低下，也容易造成入市環(huán)節(jié)的弄虛作假和權(quán)力尋租。

四年注冊(cè)制改革，使得滬深兩市主板具備了實(shí)行全面注冊(cè)制的基礎(chǔ)。通過完善的法治和有序的市場(chǎng)規(guī)則，不僅可以消化主板市場(chǎng)的存量沉疴，亦可和試點(diǎn)板塊的注冊(cè)制全面對(duì)接，共同迎來股市新時(shí)代。一方面，全面注冊(cè)制有助于提高發(fā)審效率，推動(dòng)資本市場(chǎng)擴(kuò)容，提升資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，吸引各路資金流入中國(guó)股市。另一方面，也給各類企業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)新興企業(yè)提供更多的融資機(jī)會(huì)。

總而言之，全面注冊(cè)制改革并非投資者一廂情愿地迎接“牛市”到來，而是中國(guó)股市迎來法治化和市場(chǎng)化的新時(shí)代。