我們認(rèn)為8月行情將呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的特征。所謂“先抑”是指股指會(huì)在月初進(jìn)一步消化各種利空因素，跌出機(jī)會(huì)，而市場(chǎng)現(xiàn)存的利空因素均可能在8月上旬得以明朗。八九月份資金面將較7月份顯著寬松，CPI三季度見(jiàn)頂已成為共識(shí)，這些都標(biāo)志著政策將正式進(jìn)入觀察期，有助于股市在充分消化利空消息后，走出“后揚(yáng)”行情。

　　上周是7月最后一個(gè)交易周，市場(chǎng)先下跌后盤整。周初近百點(diǎn)的放量下跌，將事件性利空消化得比較徹底，在技術(shù)形態(tài)上完成了“小雙頭”的量度跌幅。因此，進(jìn)入8月后，A股市場(chǎng)從動(dòng)量角度看，不經(jīng)過(guò)一輪獲利籌碼的積累，很難再度出現(xiàn)深幅下挫的走勢(shì)。不過(guò)，出于謹(jǐn)慎的判斷，我們認(rèn)為8月行情將呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的特征。

　　所謂“先抑”是指股指進(jìn)一步消化各種利空因素，跌出機(jī)會(huì)。市場(chǎng)現(xiàn)存利空因素均可能在8月上旬得以明朗，特別是投資者最關(guān)心的7月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)，會(huì)給市場(chǎng)造成謹(jǐn)慎的情緒，這是判斷下周行情“先抑”的出發(fā)點(diǎn)。

　　進(jìn)入8月后，我們認(rèn)為資金面將會(huì)有所緩解。從財(cái)政存款角度來(lái)看，過(guò)去10年來(lái)，財(cái)政存款一般在每年的1、4、5、7、10這5個(gè)月中增加，從而吸收整體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性，單月平均規(guī)模在1800億元左右。12月是財(cái)政存款的釋放時(shí)間，單月平均高達(dá)5000億元，可以緩解市場(chǎng)的流動(dòng)性。今年的數(shù)據(jù)來(lái)看，財(cái)政存款在1、2、4、5月份均大幅增加，單月在4000億元左右，2月份更是反季節(jié)性增加1700億元。不難看出，上半年流動(dòng)性從財(cái)政存款、準(zhǔn)備金的通道被抽走，而7月份成為下半年“第一高峰”。不過(guò)，據(jù)我們預(yù)測(cè)，8月份財(cái)政存款的歷史均值將會(huì)迅速降低，9月份甚至迎來(lái)“谷底”，八九月份資金面將出現(xiàn)較7月份顯著“寬松”的可能，這顯然有助于股市在充分消化利空消息后，走出“后揚(yáng)”行情。

　　其次，我們想談的是政策面。7月22日，中央政治局會(huì)議提出，要堅(jiān)持把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，并提出，把握好宏觀調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏。對(duì)比此前的“控物價(jià)”和“繼續(xù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控”，用詞力度明顯弱化。所以，對(duì)于大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為的政策面難以放松，我們是不認(rèn)同的。

　　我們認(rèn)為，機(jī)構(gòu)“誤讀”的原因，不是被股市調(diào)整嚇到了，就是被“二三線城市限購(gòu)”誤導(dǎo)了。與此同時(shí)，發(fā)改委的負(fù)責(zé)人指出，本輪物價(jià)上漲24個(gè)月已接近拐點(diǎn)。看來(lái)CPI三季度見(jiàn)頂已經(jīng)成為共識(shí)。為此，我們認(rèn)為，政策已正式進(jìn)入觀察期。盡管7月CPI不排除再創(chuàng)新高，但這些利空因素已在目前弱勢(shì)行情中得到充分消化。

　　就外圍環(huán)境來(lái)看，希臘債務(wù)危機(jī)短期已經(jīng)基本得到化解，美國(guó)債務(wù)危機(jī)問(wèn)題則一波三折，增加了市場(chǎng)的不確定性。我們認(rèn)為，盡管美債問(wèn)題很嚴(yán)重，但相信美國(guó)人不會(huì)干出搬起石頭砸自己的腳的荒唐事，8月2日達(dá)成協(xié)議的可能性依然很大。盡管評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)威脅下調(diào)美國(guó)國(guó)債的“AAA”評(píng)級(jí)，但我們不要忘記評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的“本土情結(jié)”。

　　最后，我們想講的是地方債的問(wèn)題，雖然整體風(fēng)險(xiǎn)可控，但依舊是中線很不明朗的因素。不明朗的原因在于，我們并不知道地方債問(wèn)題到底有多大。上周，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康表示，對(duì)于到期地方債務(wù)本息，不得展期和貸新還舊。這也加重了市場(chǎng)的憂慮。

　　按照審計(jì)署的數(shù)據(jù)，2010年末的10.7萬(wàn)億元地方債務(wù)中，東部省市占比高達(dá)49.65%，中、西部省份分別占23.06%和27.29%。數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，已有78個(gè)市級(jí)和99個(gè)縣級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的債務(wù)率高于100%，分別占兩級(jí)政府總數(shù)的19.9%和3.56%。部分地區(qū)還出現(xiàn)逾期債務(wù)，4個(gè)市級(jí)政府和23個(gè)縣級(jí)政府逾期債務(wù)率超過(guò)10%。我們認(rèn)為，這些地方政府還款的資金來(lái)源無(wú)非是土地出讓金、財(cái)政、減持股票，而減持股票對(duì)股市的直接影響最大。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，雖然受到7月CPI沖頂、地方債等負(fù)面因素的制約，市場(chǎng)暫時(shí)還不具備走出大的上漲行情的條件，但從中國(guó)石油到銀行板塊頻繁護(hù)盤來(lái)看，前期低點(diǎn)不容易被打破。八九月份資金面的持續(xù)緩解，將成為A股市場(chǎng)消化完利空因素后，展開(kāi)“后揚(yáng)”行情的直接動(dòng)力。8月2日美國(guó)兩黨能否達(dá)成協(xié)議對(duì)A股市場(chǎng)有一定影響。而8月9日公布7月CPI數(shù)據(jù)，對(duì)于后市行情演變極為關(guān)鍵。只要大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，都會(huì)形成“利空出盡”的效應(yīng)。

　　目前市場(chǎng)仍處在糾結(jié)階段，穩(wěn)定情緒很重要。盡管近期股指表現(xiàn)疲軟，但個(gè)股行情還是很活躍的。在操作上，鑒于目前市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，投資者可在控制好倉(cāng)位的前提下，采取高拋低吸的策略，積極把握個(gè)股的階段性機(jī)會(huì)。

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